Упаковщики: кто и как помогает миллиардерам переводить активы в индивидуальные фонды

Сарафанное радио

Директор по управлению активами «БКС Мир инвестиций» Альберт Галимнуров называет себя активным сторонником закрытых ПИФов. После начала «спецоперации»* в компании обратили внимание на новый клиентский запрос: богатые россияне просили помощи в структурировании бизнеса, чтобы проще было перевести его из-за рубежа обратно в Россию.

Конечно, говорит Галимнуров, это не единственная причина. Приходят и те, кто устал управлять всем самостоятельно, и те, кто хочет подготовиться к разделу бизнеса с многолетними партнерами, и те, кто заботится о выделении долей компаний для наследников. А ЗПИФ, по словам Галимнурова, универсальное решение. 

Галимнуров начинал карьеру в 1996 году в финансовой группе «Уралсиб», где его застал кризис 1998 года и дефолт по российским госбумагам. Тогда ему пришлось пережить много неприятных моментов в общении с потерявшими деньги клиентами. Он сделал ставку на честное, открытое общение, это помогло ему тогда и помогает сейчас в доверительных отношениях с крупными клиентами, без чего такой бизнес не построишь.

В 2024 году БКС запустила линейку индивидуальных ЗПИФов. Сейчас в ней десять фондов, общая стоимость чистых активов превышает 40 млрд рублей. В этом году компания планирует взять планку 60 млрд рублей. «Мы, можно сказать, оседлали эту волну и очень быстро в этом направлении сейчас движемся. По числу фондов и по активам под управлением за пару лет мы войдем в число лидеров», — говорит Галимнуров. 

Ему будет непросто. Рынок индивидуальной упаковки переживает ренессанс. С 2023 года (только с этого момента ЦБ публикует развернутую статистику по закрытым ПИФам) активы индивидуальных фондов выросли с 1,9 трлн до 6,1 трлн рублей. Их пайщиками дополнительно стали 855 человек, которые принесли в личные ЗПИФы куда более крупные суммы, чем раньше. В результате сумма среднего счета одного пайщика выросла с 1,8 млрд до 3,1 млрд рублей. 

Рынок активно осваивали компании, в том числе малоизвестные пайщикам розничных ПИФов, но специализирующиеся на крупных клиентах. Например, генеральный директор одной из крупнейших по числу ЗПИФов управляющей компании «Гамма Групп» Салават Алпаров говорит, что его компания управляет активами ЗПИФов на сумму более 200 млрд рублей. В индивидуальные ЗПИФы упаковано более 100 бизнесов — компаний и предприятий. Именно это — упаковка бизнеса — и есть его основная работа сейчас, рассказывает он.

Алпаров — выходец из той же БКС. Семь лет назад с частью команды этой компании он основал новую управляющую компанию в Новосибирске (оттуда, из новосибирского Академгородка, и начинала свой путь БКС).  «Гамма Групп» ведет бизнес преимущественно в Новосибирске, хотя в ее периметр, говорит Алпаров, входят еще две управляющие компании в других регионах — Москве и Санкт-Петербурге. 

И Алпаров, и Галимнуров говорят, что упаковка крупных состояний и активов — дело, которое зачастую строится исключительно на личных взаимоотношениях и делается по знакомству. В этом случае срабатывает эффект сарафанного радио, говорит Алпаров. Богатые клиенты по рекомендации выбирают тех, кому доверяют. 

 

В поисках Родины

Волна упаковки состояний и бизнеса поднялась не сразу, а примерно через год после начала «спецоперации». Многие российские бизнесмены, крупные предприниматели, держали бизнес и личные активы за рубежом. С 2022 года на них посыпались санкции, в том числе персональные, которые не давали подпавшим под них бизнесменам и их компаниям вести дела в ЕС и США.

К ним добавились и общие ограничения для россиян: заморозка личных активов, отказ в предоставлении виз, запрет на въезд в отдельные страны, сложности с банковским комплаенсом. Например, в 2022 году Евросоюз и Швейцария установили ограничения для активов россиян: граждане России без европейских документов не могут получать на свои счета более €100 000. Такой же порядок ввели для инвестиционных счетов: если портфель превышает разрешенные €100 000, то купонный доход, дивиденды и средства от продажи должны зачисляться на спецсчет, распоряжаться которым владельцы не могут. 

«Я знаю примеры, когда люди, которые жили, допустим, в Швейцарии всю жизнь, держали деньги в местных банках, но сохраняли при этом российский паспорт, стали сталкиваться с проблемами. Их из этих банков выдавливали», — говорит генеральный директор ИК «Велес Капитал» Алексей Гнедовский. 

Наряду с этим европейские депозитарии начали сегрегацию активов россиян — выделение их на специальные счета, чтобы контролировать соблюдение санкционного законодательства. Россияне, впрочем, не унывали и искали счастья в юрисдикциях, которые против России санкций не вводили и считались безопасными. Однако в 2023 году выяснилось, что ограничения депозитариев Euroclear и Clearstream могут дотягиваться и до других юрисдикций. Так, активы россиян по требованию депозитариев были сегрегированы в банках ОАЭ, Израиля, в Казахстане на бирже AIX. 

Проблемы росли как снежный ком. Ряд государств перестал предоставлять россиянам «золотые паспорта», виды на жительство, «золотые визы» — документы, позволяющие проживать длительное время в обмен на инвестиции. Например, популярные в то время у россиян Португалия, Гренада, Антигуа и Барбуда, Сент-Китс и Невис отменили упрощенную легализацию инвесторов в 2022 году. К 2025-му список таких стран стал существенно больше: в него входят, к примеру, Испания, Великобритания, а Кипр и Мальта аннулировали ряд уже действовавших «золотых паспортов».

В общем, год ушел на изучение ситуации. С II квартала 2023-го число пайщиков индивидуальных ЗПИФов начало быстро расти, а к концу года процесс обрел невиданный размах. В IV квартале число их пайщиков увеличилось на рекордные 169 человек. А сумма активов — сразу на 1,2 трлн рублей. ЦБ указывал, что две трети притока пришлось на восемь индивидуальных фондов.

Это логично, говорит Галимнуров. Ведь в начале 2023 года ужесточились ограничения в отношении россиян. Пока они принимали решение о переводе активов в Россию и формировали фонды, должно было пройти несколько месяцев — именно столько требуется на подготовку ЗПИФа. Так что данные статистики ЦБ подтверждают, что всплеск популярности индивидуальных ЗПИФов в последнем квартале 2023 года связан с массовым притоком российского капитала из-за рубежа на родину.

В марте 2024 года в Москве состоялся форум «Стратегическая сессия финансового рынка: год IPO», который проводило рейтинговое агентство «Эксперт РА». Внимание СМИ привлекла Елена Курицына, старший управляющий директор по взаимодействию с эмитентами и органами власти Мосбиржи. «Появляется третий класс инвесторов, с которым тоже надо очень тщательно работать. Многие по-разному их называют: кто-то — «хайнет», кто-то — family office. Понятно, что это очень богатые люди, которые приняли решение вольно или невольно оставлять деньги в России», — сказала Курицына. И ее тут же процитировали все медиа. 

 

Три Алекперовых

Если оценивать в долларах, то сумма, упакованная в индивидуальных ЗПИФах, по данным на конец I квартала 2025 года, — $72,4 млрд, и это только ЗПИФы на одного-двух человек. Если прибавить фонды с числом пайщиков до пяти, то такие семейные фонды дадут еще 1 трлн рублей, или $11,9 млрд по курсу на 31 марта 2025 года. А $84,3 млрд — это, для сравнения, около 13% от совокупного состояния ($625,5 млрд) 146 российских миллиардеров из списка Forbes 2025 года, где первое место с оценкой $28,7 млрд занимает Вагит Алекперов, основной акционер «Лукойла».

Кто лидер в упаковке состояний в индивидуальный ЗПИФ? Судя по базе паевых фондов ЦБ, российские управляющие компании с 1 января 2023 года зарегистрировали 1140 ЗПИФов, которые предназначены для квалифицированных инвесторов, и их паи не могут обращаться на свободном рынке. В базе ЦБ не указано, являются ли эти ЗПИФы индивидуальными. Лидер рейтинга по числу сформированных ЗПИФов — управляющая компания «Атон-менеджмент» и «ААА Управление Капиталом» (до марта 2022 года — «Газпромбанк Управление Активами»). Обе компании не стали давать комментарии Forbes для этой статьи. 

Владимир Стольников, руководитель дирекции управления альтернативными инвестициями УК «Альфа-Капитал», вошедший в десятку лидеров по упаковке крупных состояний, говорит, что действительно с 2023 года компании удалось увеличить количество персональных ЗПИФов. Одна из причин роста — «потребность в защите капитала в текущих геополитических условиях». Впрочем, причины могут быть разные, говорит он, например создание клубных фондов, где партнеры объединяют капиталы для инвестиций, или создание семейных офисов в форме ЗПИФов.

Основа состояний в индивидуальных фондах — это пакеты российских акций и доли в ООО. На них приходится 48% всех активов. На третьем месте с долей 13% — денежные требования по кредитным договорам. Недвижимость на территории России на пятом месте с долей 9%. Столько же приходится на паи ПИФов.

 

Без посторонних глаз

ЗПИФ может быть помощником бизнесмену, если тот боится введения санкций или просто хочет спрятать свой бизнес от посторонних глаз, говорит Салават Алпаров. Тут инвестору помогает базовый принцип такого фонда — конфиденциальность информации о пайщиках и активах. 

Дело в том, что де-юре владельцем актива, если он упакован в ЗПИФ, становится управляющая компания. Активы делятся на паи, а паи — это ценные бумаги. Фактический владелец бизнеса становится пайщиком, то есть владельцем ценной бумаги. Информация о пайщике закрыта от широкой публики, поэтому состоятельные клиенты используют ЗПИФы не только как способ спрятаться от санкций, но и как способ избежать пристального внимания, например, СМИ или конкурентов, говорит Алпаров. 

Информация может быть истребована в определенных случаях, например по запросу правоохранительных органов, рассказывает Альберт Галимнуров из БКС. Если, скажем, государство решило национализировать какой-либо актив, есть соответствующий иск и судебное разбирательство, сохранить конфиденциальность не получится. 

Помимо того, что ЗПИФ — это способ спрятать активы от чужих глаз и санкций, это еще и способ перевести бизнес в Россию. Самый громкий пример такого перевода — переезд активов «Яндекса», которым владеет ЗПИФ «Консорциум. Первый» под управлением «Солид Менеджмента». К слову, у этой компании, кроме этого фонда, с начала 2023 года сформировано еще 20 ЗПИФов.

Этой схемой пользуются не только компании-гиганты, говорит Галимнуров. И приводит пример своих клиентов — владельцев российской компании из потребительского сектора. До начала «спецоперации» эта компания управлялась из-за рубежа через контролируемую иностранную компанию (КИК). В 2023 году стало понятно, что такой формат управления для российского бизнеса стал слишком рискованным из-за санкций и надо с этим что-то делать. Владельцы этой компании зарегистрировали новое юрлицо в России, как это сделали многие крупные компании. «Но владельцы решили пойти дальше и упаковали новую компанию в закрытый паевой фонд, чтобы оптимизировать бизнес и сохранить непубличность, к которой они привыкли», — говорит Альберт Галимнуров. 

ЗПИФ позволил героям этой истории оптимизировать бизнес и налогообложение, а также сохранить конфиденциальность владения — это основные преимущества закрытых фондов перед другими инструментами. 

 

Инвесткомитет

Какие активы можно объединить в одном ЗПИФе? Галимнуров шутит: да что угодно, от стульев в офисе до виллы на Рублевке. Единственное, что в ЗПИФ положить нельзя, — это чемодан денег в наличной форме. В безналичной — пожалуйста. 

Внутри управляющей компании создается инвестиционный комитет, рассказывает директор проектов входившей в группу Сбербанка УК «Современные фонды недвижимости» Александр Храмешкин. В инвестиционный комитет входит пайщик, этот орган выдает согласие на совершение сделок с имуществом фонда, на осуществление корпоративных прав, например на выплату дивидендов. Голоса в комитете есть только у пайщиков, а УК, по сути, выступает просто секретарем на собраниях, поясняет Альберт Галимнуров. 

На начальном этапе создания фонда также принимается очень важный документ — инвестиционная декларация. Это своего рода указание для УК, как именно управлять активами пайщика, объясняет Галимнуров. В этом документе пайщик прописывает разрешенные операции со своими активами и их объем. Например, что УК может продать 10% акций, но не более того. 

Базовый срок формирования ЗПИФа, от идеи до регистрации, составляет два-три месяца, но он может быть и больше, в зависимости от того, какие активы будут помещены в упаковку и насколько они разрозненны. Например, если в паевой фонд будет входить недвижимость, то потребуется регистрация в Росреестре. 

Также фонд регистрируется в специальном депозитарии. Их в России достаточно много, но наиболее известный —  «Инфинитум». Депозитарий учитывает остатки на счетах депо, акции доли и все, что с этим связано. А есть еще одна структура — регистраторы паевых фондов, они учитывают количество паев и их владельцев. Обе эти структуры работают для того, чтобы контролировать управляющую компанию и ее решения. 

Специальный депозитарий контролирует деятельность управляющей компании и отчитывается в ЦБ. Депозитарий также сообщает регулятору, если есть признаки того, что УК совершает операции, которые противоречат инвестиционной декларации. Перед регулятором отчитывается и сама управляющая компания. Таким образом, ЦБ получает информацию о фонде из двух источников и может при необходимости ее сравнить, говорит Галимнуров. 

Срок действия ЗПИФа по новому законодательству — 49 лет, раньше было 15 лет. То есть фактически инвестор может хоть всю жизнь управлять бизнесом в таком формате. 

 

Дополнительные опции

Какие преимущества, помимо конфиденциальности, формат ЗПИФа дает клиенту? В первую очередь это возможность объединить разрозненные бизнесы под одной оболочкой. ЗПИФ в данном случае выступает холдинговой компанией. Это удобно: владелец бизнесов может перераспределить денежные потоки от одного бизнеса к другому без вывода дохода, а значит, и без налогообложения. «Это очень удобная конструкция. Она создает эффективную холдинговую структуру владения», — поясняет Алексей Гнедовский из ИК «Велес-Капитал».

Еще одна опция — отложенное налогообложение. ЗПИФ по российскому законодательству не юридическое лицо, поэтому он не платит налога на прибыль. Его придется заплатить потом, когда ЗПИФ расформируют, а активы вернутся пайщикам. Или в случае вывода средств из фонда. Тогда эти активы снова становятся классической налогооблагаемой базой, объясняет Альберт Галимнуров, а пока налог не платится, его можно реинвестировать и получать доход. И клиентам такая опция тоже нравится, говорит он. Учитывая долгий срок жизни ЗПИФа, его паи можно наследовать, и это достаточно просто и удобно. При получении наследства дети владельца бизнеса получат не разрозненный набор активов, а конкретное количество паев, которые удостоверяют долю в имуществе ЗПИФа. 

ЗПИФ также может быть подспорьем инвесторам, которые совместно ведут некий инвестиционный проект, говорит Александр Храмешкин из «Современных фондов недвижимости». В таком случае клиенты заинтересованы в независимом контроле над тем, как исполняются обязательства в рамках общего проекта. «Такой контроль дает независимая УК, которая в свою очередь находится под надзором специализированного депозитария и Банка России», — говорит Храмешкин. 

Несмотря на то что пик создания ЗПИФов пришелся на 2022–2023 годы, говорит он, этот инструмент будет развиваться и дальше с учетом изменений законодательства, которые вступят в силу 1 марта 2026 года. В частности, появятся различные классы паев с разным объемом прав. «С учетом этого мы ожидаем роста интереса к ЗПИФам как способу структурирования сложных сделок, объединения партнеров и привлечения капитала для реализации инвестпроектов», — говорит Храмешкин. 

Также эксперты отмечают развитие схожего с индивидуальным ЗПИФом инструмента — личных фондов. В отличие от ЗПИФов личные фонды создаются в формате юридического лица — унитарной НКО, у них более быстрая регистрация, а учредителем может быть только одно физлицо, максимум двое, супруги, которые передают имущество в фонд. 

В компании «Свиньин и партнеры» отмечают, что только в Санкт-Петербурге и Ленинградской области, где работает компания, насчитывается 33 личных фонда, в июле 2024 года такой фонд был всего один. По словам управляющего партнера УК «Свиньин и партнеры» Натальи Сухаревой, этот инструмент используется для защиты активов от внешних претензий и удобства наследования. Кроме того, личные фонды стали активно инвестировать в ЗПИФы. Это позволяет объединять их в одну конструкцию для управления крупными состояниями. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

 

Источник: forbes.ru